国金证券

    ●双鹤药业前三季度双鹤药业净利润增长65.32%，基本符合预期。

    双鹤药业2007 年前三季度，实现营业收入33.47 亿元，同比增长2.7%。实现净利润2.17 亿元，同比增长65.32%。实现每股收益0.492 元，基本符合我们的预期。我们看到，双鹤药业的净利润的增长，一方面来自于大输液产品价格的回升及产品结构由玻瓶向塑瓶和软袋的调整，因此毛利率自去年同期的26.69%增长到28.89%。另一方面由于双鹤药业加大了费用预算控制管理及清欠了部分银行贷款，使得管理费用率自去年同期的6.10%下降到4.94%，管理费用较去年同期下降3300 万元。资产负债率自去年同期的42.9%下降到40.1%。使得财务费用较去年下降1100万元，下降明显。

    ●双鹤药业的大输液业务受益于国家相关政策。

    在近日推出的《化学制药行业快讯---大输液产品产销两旺，优势企业获益明显》报告中指出，随着国家新型农村合作医疗制度、城镇居民基本医疗保险试点的实行，整个大输液行业的市场容量得到了扩大。同时由于注射剂类药品生产工艺和处方核查及对于大容量注射剂企业派驻监督员的举措，将会使得生产工艺、质量不规范的小企业减少输液产品供应，甚至退出市场。在大输液行业整体环境得到净化的背景下，输液行业将加快向品牌优秀企业的集中。而作为大输液行业的领导者双鹤药业，将继续扩大市场份额。预测双鹤药业大输液销售收入增长率为07 年21.51%、08 年26.93%、09 年43.06%。

    ●维持“买入”的投资评级

    在不考虑房产给双鹤药业带来收益的前提下，维持对该股的盈利预测，07 年的EPS：0.601 元、2008 年摊薄后EPS：0.707 元，2009 年EPS（摊薄后）为：0.874 元。维持“买入”的投资评级。

（责任编辑：田瑜）